Publication du Cahier d’études n°145: Why is the Ratio of Debt-to-GDP so Large for Non-Financial Companies in Luxembourg?

Auteur: Gabriele Di Filippo

Le ratio dette-sur-PIB est souvent utilisé comme indicateur d’endettement des sociétés non-financières (SNF). Parmi les pays de l’Union européenne (UE), le Luxembourg détient le ratio le plus élevé. Cela implique-t-il pour autant que les SNF luxembourgeoises font l’objet d’un endettement excessif ? Dans ce contexte, le document analyse les caractéristiques sous-jacentes à la dette des SNF au Luxembourg. Il entreprend une analyse au niveau macroéconomique et au niveau des entreprises individuelles. Il explore les composantes de la dette des SNF, leurs contreparties et le type d’entreprises contribuant à la dette. Le papier propose des indicateurs alternatifs et complémentaires visant à fournir une évaluation plus fine de la dette des SNF au Luxembourg.

L’analyse macroéconomique montre que la principale composante de la dette des SNF au Luxembourg est constituée de prêts, qu’ils soient fournis par des SNF résidentes ou par des institutions financières captives et prêteurs non institutionnels résidents ou non-résidents.  Du côté de l’actif, la dette finance principalement des investissements en actions non cotées (auprès de SNF résidentes et d’institutions financières captives et prêteurs non institutionnels résidents ou non-résidents), et des prêts (envers des SNF résidentes/non-résidentes ou des institutions financières captives et prêteurs non institutionnels résidents).

L’analyse au niveau des entreprises individuelles montre que la dette émise par les SNF sous contrôle étranger prédomine sur la dette émise par les SNF nationales. En d’autres termes, la dette émise par les SNF sous contrôle étranger représente la majeure partie de la dette au niveau macroéconomique. Les prêts intragroupes sont la principale composante de la dette contractée par les SNF sous contrôle étranger. Une autre observation importante est que la dette n’est pas répartie de manière égale entre les entreprises. Cette observation prévaut davantage pour les SNF sous contrôle étranger que pour les SNF nationales. Cela implique que certaines entreprises contribuent plus que d’autres à l’important ratio dette-sur-PIB.

Au total, les analyses macroéconomiques et microéconomiques montrent que le ratio élevé de dette des SNF-sur-PIB au Luxembourg par rapport aux autres juridictions de l’UE peut en grande partie s’expliquer par une caractéristique structurelle propre au Luxembourg. Cette caractéristique a trait à son rôle de centre financier mondial. En effet, le pays héberge un grand nombre de SNF, notamment des SNF sous contrôle étranger (y compris de grandes entreprises multinationales) qui bénéficient du Luxembourg en tant que plate-forme financière pour gérer leurs activités et structurer leurs investissements.

Enfin, alors que le ratio dette-sur-PIB place les SNF luxembourgeoises en tant que plus importants détenteurs de dette par rapport aux autres pays de l’UE, d’autres indicateurs suggèrent un résultat opposé. C’est notamment le cas du ratio dette des SNF-sur-actifs financiers au niveau macroéconomique, puisque le secteur des SNF au Luxembourg détient le stock le plus élevé d’actifs financiers parmi les pays de l’UE. Une observation similaire prévaut pour le ratio dette-sur-actif total, que ce soit pour les SNF sous contrôle étranger, les SNF nationales ou l’ensemble du secteur des SNF.

Le contenu de cette étude ne doit pas être perçu comme étant représentatif des opinions de la Banque centrale du Luxembourg ou de l’Eurosystème. Les opinions exprimées reflètent celles des auteurs et non pas nécessairement la position de la Banque centrale, de ses dirigeants ou de l’Eurosystème.

Ce cahier d’études est disponible sur le site internet de la BCL : www.bcl.lu

 

• Accueil
• Imprimer la page